海通证券股份有限公司分析师（刘宇）4月25日发布通策医疗（600763）的研究报告。
事件：（1）公司公布了2013年一季报，报告期营业收入为9610万元，同比增长18%;归属于母公司净利润2200万元，同比增长18%.实现基本每股收益为0.14元。
（2）公司公告预计投入1亿元，用于新总部工程装修以及医疗、办公设备的配置。
点评：受限营业面积淡季略显平淡。公司2013一季度实现营业收入为9610万元，同比增长18%;归属于母公司净利润2200万元，同比增长18%。实现基本每股收益为0.14元。毛利率47.73%,同比提高2.26个百分点。受累公司扩张阶段租赁办公大楼租赁费用以及装修费用，公司一季度业绩略显平淡。扣除息税因素，一季度公司EBIT2951万元，同比增长22%.从费用上看，一季度销售费用93万，同比增加203%,主要因报告期广告宣传费增加；一季度财务费用-7万，同比增加93%,主要因为报告期公司支付租金等原因银行存款结算利息减少；一季度期间费用率14.60%,同比增长1.54个百分点。
2014年新总部大楼可增加5000万元净利润。公司2012年公司预计投入1亿元用于新总部工程装修以及医疗、办公设备的配置。其中工程装修预计6200万元，医疗器械及办公设备等配置预计3800万元，新总部将建设成为杭州市最大规模的口腔种植中心、最大规模的口腔专科医院，并含正畸中心和VIP等口腔各科室。项目于2013年1月开始装修设计，7月工程装修、设备安装正式开始，2014年4月全部竣工完成。根据项目可行性报告，新总部建成后，未来三年（2014年-2016年）新总部可分别增加净利润为5000万元、7000万元、9000万元。
未来三年口腔业务依旧是未来主要收入和利润来源。公司主要收入源于口腔服务，未来口腔主业还是重中之重。2013年省内规划：以为品牌继续求发展；2013年省外规划：过去两年发展慢，有管理半径长、当地口腔市场唤醒慢、政府鼓励公立医院改制政策执行力度慢等原因。公司未来将继续积极参加公立医院改制，或者与医院合作，或者整合并购其他民营医院。预计2013年省内医院收购和整合一定有会新进展。
妇幼生殖业务受到政策收紧影响。由于受到卫生部政策审批影响，妇幼生殖业务进展缓慢。公司2011年与昆明市出资成立昆明市妇幼保健医院生殖中心，生殖中心场地新选址已经完成。预计生殖中心装修工程在2013年5、6月份开始，最早在2013年11月、12月拿到卫生部的辅助生殖试运行牌照。目前公司在准备采取合作共建的形式建立大型妇幼生殖旗舰店。
盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口腔医疗“需求”转向“需要”.分析师看好口腔医疗服务行业。按照公告，2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程；新宁口业已开张，2013年-2014年随着度过牙医培训的节点，新宁口将逐步恢复快速增长；2013年公司妇幼生殖业务将取得新进展，有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元，目标价25元，对应2013年36倍PE,维持“买入”评级。